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敦和资产管理有限公司 撰写
各位投资者,尤其是证券类基金的投资者想必对“金融衍生品”这个词并不陌生。然而,对大多数投资者来说,对“金融衍生品”的认知也仅仅停留在“听到过”这个词。部分投资者无法将“金融衍生品”与具体的事物联系起来;部分投资者则指鹿为马,将“金融衍生品”对应了错误事物;还有投资者确实对“金融衍生品”略知一二,但并不完整也不完全正确。
那么“金融衍生品”到底指什么?有哪些分类?特征是什么?带着这些疑问,我们今天就从定义、分类以及特征来捋一捋“金融衍生品”。
一、什么是金融衍生品?
要了解什么是“金融衍生品”(Derivatives),首先要知道为什么要这么称呼它。
《汉语词典》中对“衍生”的解释有二:
(1)实际上或理论上从母体物质得到的 [物质] (如经过取代或水解);
(2)演变而产生。
将上述两个解释结合一下,加入“金融”的概念恰好完美解释了什么是“金融衍生品”——是由股票、债券等金融基础产品为“母体”,经过演变而产生的另外一种新型金融产品。这一类衍生产品的价值依赖于其标的金融资产价值的变动,产品形式表现为主体双方(买方和卖方)之间签订的合约。
二、金融衍生品的分类
根据金融衍生品的形态、标的资产、交易地点可以将其做如下分类:
根据产品形态分类,可分为远期(Forward)、期货(Future)、期权(Option)和互换(Swap)四大类;
根据标的资产分类,可分为股票类(股票期货、股票期权)、利率类(利率远期、利率期货、利率期权、利率互换、债券期货、债券期权等)、货币类和商品类;
根据交易地点分类,可分为场内交易(交易所交易)和场外交易(OTC市场交易)。
此文中,我们将以举例的方式,根据产品形态的分类方式,对金融衍生品的四大类型做一个简单的了解。
•远期合约(Forward)
指合约的双方约定在未来的某一个确定的时间,以确定的价格买卖一定数量的某标的资产的一种合约。
王果酱打算在今年12月底购买1000斤苹果用来做果酱,当前果蔬批发市场苹果的价格为10元/斤,所以王果酱预计在12月底以10000元购入1000斤苹果。可是苹果的市场价格每天都在波动,万一12月底准备购入的时候价格上涨到15元/斤,那相比较于现在购入不就损失了5000元?与此同时,苹果供应商叶苹果正担心12月底自己苹果的出售价格会低于10元/斤,于是两人签订了一份远期合约:
合约规定,今年12月底,无论批发市场苹果价格如何,王果酱都以10元/斤的价格向叶苹果购入1000斤苹果。
此远期合约同时锁定了12月底王果酱购买和叶苹果出售苹果的价格,双方不再会因苹果的价格波动而导致损失或者获得收益。
•期货合约(Future)
期货合约其实就是一种标准化的,可于交易所交易(Listed)的特殊远期合约(普通远期合约只能场外交易,OTC),由于期货必须在交易所交易,配套逐日盯市、保证金等制度,对买卖双方来说无需承担对方违约的风险。
叶苹果和王果酱签订了苹果远期合约,同村以及隔壁村的村民都觉得这个方式不错,都想要找一个对手方签订类似合约。然而,村民们在寻找交易对手方的时候发现,要找到一个合适的对手方特别费时,即便找到了也没有渠道验证对手方的资信,违约事件时有发生。经过多方面了解,村民们最后找到了郑州商品交易所,所有有需求的村民在该交易所内按照统一的规则、格式签订标准化的合约。交易所收取一定比例的保证金,负责统一当日无负债结算,降低违约风险,提高交易双方的效率。
以上村民在郑州商品交易所签订的标准合约就是期货合约。村民们签订的合约大小、到期交割时间和地点、交割标的质量等都由交易所统一规定,节约了村民寻找和调查合适交易对手方的时间,满足了交易需求,提高了交易效率。
•期权合约(Option)
指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。合约买入者或持有者以支付保证金——期权费的方式拥有权利;合约卖出者或立权者收取期权费,在买入者希望行权时,必须履行义务。
与叶苹果签了远期合约回到家,王果酱越盘算心里越不平衡,12月份交割的时候苹果价格升了还好,可要是跌了呢?根据前面的合约还得按10元/斤的价格向叶苹果买1000斤。于是王果酱与叶苹果协商,约定12月底,无论苹果价格如何,他都有权选择不买苹果(不履行合约),但是他想要买苹果(履行合约)的时候叶苹果不能拒绝。作为交换,王果酱给了叶苹果1000元作为获得这项选择权的“权利费”。
以上所签订新合约即期权合约,1000元权力费就是期权中的期权费,之所以包含一个权字,就是因为期权买方在支付了期权费后拥有自主决定是否执行合约的权利。
•掉期合约(Swap)
掉期合约又称“互换合约”,是一种交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。
继与王果酱签完合同后,叶苹果又收到了一份来自新疆大客户订单,这让身处山东的他犯难了,由于两地相隔遥远,除去货物的运输成本已经几乎没有利润了,倘若在运输过程中发生些意外,那这单生意肯定是赔了。正巧,身处新疆面临同样问题的某果农找到了叶苹果,说其在山东有一客户。两人商量过后签订了一份合约,约定在未来一段时间内都互相服务对方的客户,并且在合约有效期内,将从客户方获取的资金交给对方,完成现金流的交换,因此双方都节省了大额运输费,且不必为运输中存在的其他风险操心。
以上合约就是掉期(互换)合约,合同约定了双方在约定时间内相互交换指定的挂钩标的产生的现金流的合约,在金融衍生品领域,挂钩标的可能是个股、股票指数、利率等各种基础金融工具。
三、金融衍生品的特点
• 保证金交易制度
金融衍生产品是相关金融资产演变而来的,无论是上述哪一种,其共同特征是保证金交易。即只需要支付一定比例的履约保证金(通常为5%-10%)可进行全额买卖。保证金制度放大了金融衍生品的杠杆,与基础金融产品相比较,金融衍生品具有更大的风险,同时可能产生更可观的回报。
•其他特点
金融衍生品除了具有高杆杠、高风险、高收益的特性以外,相较于基础金融产品,其具备设计灵活,产品创新周期短,交易成本低等优势。
愿大家在读了这篇短文之后对衍生品的实质、分类、特点有了一定深度的了解。同时也希望大家积极参加投资者教育活动,主动接受投资者教育,汲取更多相关知识,在往后的投资中真正做到主动辨识产品中的风险,作为第一道“屏障”为自己的投资保驾护航。
G15沈海高速公路是上海的南北干线,经过地区的城市建设密度也不小,大修对上海南北向交通的影响还是比较大的。尤其上海西部的松江区、嘉定区,受到的影响可能*。
从目前得到的消息来看,G15沈海高速公路的大修,影响还是蛮大的:
G15沈海高速公路的大修段是:
G1501嘉浏立交-S32申嘉湖立交段正常的双向六车道改为双向四车道限速为60公里每小时G15沈海高速公路大修段的情况
G15沈海高速公路大修段的地图如下所示。
从地图中可以看出,G15沈海高速公路大修段占了G15高速公路在上海境内的一半(全长43.362公里),而且还是比较繁华、交通压力比较大的地区。
作为上海西部南北走向一条重要的交通干道,G15沈海高速只是名义上“不过上海市区”,其实G15经过的大都是城市化的区域,因为上海的城市化范围早已经拓展到了G15地方。
G15沈海高速公路所大修的G1501嘉浏立交-S32申嘉湖立交段,刚好是从上海的嘉定新城到松江新城,这可是上海最强的两个新城。
上海路网地图上面G15的情况如图所示。
G15沈海高速公路大修段的特性为:
G1501是上海的绕城高速,嘉浏立交就在嘉定城区内S32申嘉湖高速是上海的升到,申嘉湖立交段就在松江城区的南部S32和G15交汇区位于松江区境内
S32和G15交汇的地方就是松江城区的边缘,地图如下所示。
S32和G15交汇的卫星图如下所示。
从卫星图中可以看出,S32和G15交汇的地方目前是工业区,再向西就是松江区开发中的的南部新城。
G1501和G15交汇区位于嘉定区境内
G1501和G15交汇的地方其实就是嘉定城区几个片区相邻的地方,地图如下所示。
G1501和G15交汇的卫星图如下所示。
从卫星图中可以看出,G1501和G15交汇的地方西侧是上海赛车场,东部是居民区和工业区,整体开发密度也是比较大的。
在出资理财过程中,依据危险的巨细,依次是国债、银行理财、债券、股票和金融衍生品,在这五种理财产品中,金融衍生类理财产品的危险是*,预期收益也*。前四类我们都比较了解,那么金融衍生类理财产品有哪些呢?其实在出资过程中,这五种最常见,不可不认真对待。
1、期货
这是出资中,出资者参加最多的金融衍生类理财产品。期货是指在未来的某一个时刻在指定买卖所进行买卖的大宗产品如大豆、黄金等的规范化合约。
例如在上海期货买卖所买卖的螺纹钢期货便是规范期货。
2、交换
这种理财产品不常见,常见于组织与组织之间的买卖,例如钱银交换是指组织与另一个组织彼此约好,在未来某一个时刻,以一篮子钱银交换成另一篮子钱银的买卖。
3、远期
这种衍生类理财产品和交换有点相似,远期是指买卖两边依据本身的需求约好远期买卖的合约,常用于汇率买卖市场。
4、外汇
这也是一种比较常见的衍生类理财产品,外汇是指以某一个钱银为计价单位,一国钱银与另一国钱银的兑换比率,如人民币兑美元等便是外汇买卖。
5、期权
期权分为买方和卖方两部分,买方是付出权力金取得某一项约好的权力,卖方是指取得权力金,未来实行某一项约好的责任,两者是敌对的。
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金融衍生产品包括货币、债券、股票等传统金融产品,具有零和博弈、跨期性、联动性、不确定性或高风险性以及高杠杆性的特点,是通过信用交易实现其价值的金融产品。在规避风险、价格发现、对冲资产风险的同时,金融衍生产品的高杠杆性将极高的风险让渡给了愿意承担的交易者——投机者,而规避风险的一方——套期保值者,与另外一类交易者 套利者精品冷三者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥。
然而,曾经的美国*的对冲基金——美国长期资本管(LTCM),却在俄罗斯上演了一场金融版的滑铁卢。监管中存在的真空状态导致LTCM公司亏损巨大,甚至在出事后,美国的金融管理当局都还不知道该公司的资产负债情况。由于政府放松了对证券机构、银行的监管,使其接收了众多证券机构和国际商业银行集团的无限制巨额融资。由于这个原因,瑞士银行(UBS)损失了7.1亿美元,意大利外汇管理部门(UIC)则损失了2.5亿美元。
由此,我们可以看出,金融衍生品是“危”、“机”共存的。金融衍生工具交易是通过交易者对这一基础工具未来价格的预测和判断的准确程度来获得结果的,而基础工具价格的不确定性则直接反映了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性,这使得金融衍生工具具有了极高的风险。
巴菲特很有先见地指出:“我们认为,对于交易双方和整个经济体系而言,金融衍生产品就是定时炸弹”像AIG、巴林银行这样的国际性大公司、大企业,都纷纷因金融衍生产品交易的某一项问题或一些毫不相关的原因,而使原本在经济浪潮中遇到的问题更加恶化,从而引起当某公司遇到一般性的经营困难而被调低信用评级,公司的衍生性金融交易马上上门通债,要求提供事先完全没有设想到且金额庞大的现金抵押。要满足这种要求就会让公司进一步陷入流动性的危机,而通常这又会让公司的信用评级再次调低,如此的恶性循环最后导致众多实力雄厚、声名显赫的公司崩溃甚至彻底垮台。
1929年,美国泡沫经济破碎,华尔街股市一路狂跌,众多的投资者将自己的投入从欧洲快速撤回,美欧之间便因此停止了美元的运转。德国人再也不可能从美国私人投资者那里借入资金了。
1930年初,英国也受到了经济危机的冲击,自1930年起,贸易逆差从3.9亿英镑增加到4.1亿英镑(1931年),而投资利润回流却从4.1亿英镑跌至3亿英镑,失业率提高到25.5%。1931年初,英格兰银行的黄金储备因黄金外流而急剧下降。1931年9月20日,英国正式宣布将英镑同黄金脱钩,废除英镑金本位,自此英镑贬值30%。
德国的出口受到了英镑贬值的打击。众多向来以英镑作为结算货币的德国企业在英镑汇率下跌时损失巨大。不仅如此,英镑金本位的废除引发了全世界的关税和货币贬值战。在英国放弃金汇兑本位制后,瑞典、丹麦、挪威、芬兰、葡萄牙、希腊、埃及、日本以及与英国有主要贸易关系的几个南美国家和整个英联邦随后也采取了类似的行动。
如果当今的日元长期维持低利率的话,有利于携带日元交易,同时也潜在地威胁了全球金融市场,可以说 金融衍生产品的高杠杆性被日本充分地利用。因为日元贬值,每辆在美国出售的丰田汽车都获得了高达3000-14000美元的额外补贴,由此其成本优势可见一斑。而日元日益降低其汇率,使本国出口自产产品尤为便利,这极为有利于日本发展制造出口工业。
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