361体育(中甲第四阶段)

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• 1、361体育

• 2、中甲第四阶段

• 3、361体育股份有限公司

• 4、361体育用品有限公司

体育大生意第2762期，欢迎关注领先的体育产业信息平台

文|曾潇

体育大生意

杭州亚运会即将举行，全亚洲乃至全世界的目光将再次汇聚到中国。

自从2010年广州亚运会开始，361°就开始和亚运会结缘。杭州亚运会，将是361°连续四届成为官方合作伙伴。近日，为了表彰361°对亚洲体育运动的贡献，亚洲奥林匹克理事会特别授予361°集团“亚运会杰出贡献奖”，这也是亚运会*颁发此类奖项。

361°集团获“亚运会杰出贡献奖”

大型综合赛事，历来是中国运动健儿展现国人形象的舞台，在本土举办的大型赛事，更是中国国家形象的一次对外集中展示。

作为亚运会官方合作伙伴，杭州亚运会更是361°向全世界展示中国运动品牌风采的*窗口。

面对这样的机会，361°在思考，如何在新时代更好地对外表达中国品牌的新精神，如何讲好一个本土运动的中国故事。为此，361°在2021年361°品牌日上宣布了自己的亚运新主张：“中国热爱 多一度！”

361°集团品牌日现场

亚运新主张 传递中国品牌新形象

“多一度热爱”，是一句国民度超高的经典品牌语。要在这句话的基础上进行升级和延展，是一个勇敢的决定。

为何要作出这样的改变？361°品牌管理中心总经理郑业欣在接受体育大生意专访时给出了答案。

“确实，大家说到361°的时候就能够想到‘多一度热爱’。但这么多年，我们也一直期待这个口号能有一些新意、一些新的解读。亚运会正好是这么一个很好的契机。”

那么这时，全新的品牌主张应该朝着哪个方向进化，即成为了第二个问题。

近些年，中国年轻人的国家意识、民族意识愈发强烈，在各个商业领域，民众对中国品牌的支持度明显上升。

顺应着这股风潮，361°当仁不让。从2020年底与《三体》的联名，到2021年4月与国棉联盟的合作，再到旗下拳头产品*1亚运配色的火爆发售，361°这些举措，既叫好，又叫座。

面对亚运会这一国际盛事，361°则希望能让全亚洲、全世界，更好地看到来自中国品牌的态度。“中国热爱 多一度”，即由此而来。

361°品牌管理中心总经理郑业欣

在品牌日上，郑业欣在公开演讲里谈到，“人们越发意识到个人与国家之间密不可分，看到了个人努力对于国家形象的影响。中国的强大，来自于每个中国人为集体贡献的多一度。这多出来的一度，是中国人血液里的家国荣耀和民族使命。作为中国品牌，我们也希望用多一度的热爱，让世界看到中国骄傲。”

如果说，曾经，多出来的1度代表的是对体育精神的不懈追求。现在，360度是爱自己的热爱，多1度是爱这国度。

全新代言人 彰显中国品牌新风采

在宣布了自己亚运新主张的同时，361°也宣布了全新品牌运动潮流代言人王安宇以及全新签约的国字号运动队，是“中国热爱 多一度”*的具象化展示。

王安宇，出生于1998年，是一位极具潜力的新生代年轻演员，深受年轻人群喜爱，在年轻人群中拥有极强的号召力与影响力。正能量、业务好、爱运动，是王安宇的努力方向，也是万千正在拼搏与奋进的中国年轻人的前进方向。

361°品牌管理中心总经理郑业欣向体育大生意介绍，“王安宇的身上特别有态度，他对运动和潮流都有自己的观点，也代表了一部分中国年轻人的观点，我们需要他去传递我们作为中国品牌的精神和故事。”

王安宇成为361°品牌运动潮流代言人

另一方面，对中国运动队和运动健儿的支持，更是361°义不容辞的品牌责任。在361°品牌日上，361°宣布正式携手中国国家铁人三项队与中国国家女子水球队成为运动装备合作伙伴。

铁人三项运动代表着人类对体能极限不断突破的精神，亚运会则是中国铁人三项运动*的展示舞台。2014年仁川亚运会上，中国队获得了铁人三项男女混合接力赛铜牌，完成历史性突破。2018年雅加达亚运会，中国队分获女子银牌和男子铜牌。在杭州，中国铁人三项已经瞄准了更高的目标。

中国国家女子水球队，是在东京奥运会上新晋破圈的一支国字号运动队。在亚洲，她们则是当之无愧的劲旅，已经完成了亚运会三连霸。杭州2022年亚运会，她们更是希望完成四连冠的伟业。

361°成为两支国家队运动装备合作伙伴

郑业欣对体育大生意说：“361°对中国国字号运动队的支持，是我们的品牌传统。这是我们助力中国体育事业发展的具体表现，更是代表了中国运动品牌过硬的产品能力、科研实力，是品牌运动专业性的*展示。”

在全世界的注视下，中国运动员身穿着国产运动品牌争金夺银，这是最简单也最有说服力的中国故事。

*1狂卖20万双 提升中国产品新高度

“再好的品牌故事，落脚点永远是产品。”回顾361°这一年的高速发展，最亮眼的还是在篮球和跑步这两个品类上，创造了以*1篮球鞋、飞燃专业竞速跑鞋为代表的一大批*产品。

361°电子商务管理中心兼鞋产品中心总经理王新宁在大会上表示，“*1系列篮球鞋，全年卖出了超过20万双，对于中国运动品牌来说，这样的成绩可圈可点。”而支撑这样*成绩的，显然是过硬的产品素质。

王新宁在接受体育大生意专访时说，“现在大家对于国产品牌和国际品牌的认知已经没什么差距了。那当大家的品牌力渐渐接近的时候，产品力、科技实力，就是我们去做差异化的一个最重要的维度。”

*1系列获得市场认可

在361°宣布亚运新主张时，也对外发布了全新产品，作为中国品牌故事的最强背书。

本次品牌日活动，搭载全新ENRG-X E韧科技的专业篮球鞋*2X与创新科技体验跑鞋三态2.0重磅发布。*2X以自主创新科技的发布为契机，一体成型乂科技+PEBA弹射片+ENRG-X E韧科技，针对*1PRO进行全面升级和超越。

*1的成功，虽然让361°收获颇丰，但也给*2的研发带来了很大的压力。王新宁向体育大生意透露，“用户对*1的反馈，是有一些矛盾的。像场上位置不同的篮球员，或者国内的球员和阿隆戈登本人，他们对于这双鞋都有着不同的需求。包括*1的一些优点和缺点。这些都需要我们在*2的研发上去平衡。这个平衡点我们非常难找。”

最后，361°决定为*2发布两个版本，分别是*2和*2X，分别对球鞋的脚感和性能进行不同的调教，来满足不同的人群和需求。

*2X篮球鞋

而在跑步品类，广受好评的三态跑鞋，也来到了2.0版本。搭载ENRG-X、QU!KDRIVE和QU!KFOAM Infinity，形成全新升级的三态（3TECH）科技系统，具备舒适、轻便、透气等优势，带给用户柔韧回弹、澎湃推进、稳定支撑的沉浸式运动体验。

对于运动品牌而言，*的运动科技无非是要落实到运动表现的提升。361°扎实的运动科技研发实力，也早已开始帮助国内运动员，甚至是国际运动员提升运动成绩。

王新宁介绍说，“我们的飞燃跑鞋，是国内唯二进入国际马拉松比赛用鞋的产品，国内最*的马拉松运动员李子成非常认可飞燃跑鞋，他认为这双鞋实实在在地帮助了他的成绩。而*1篮球鞋也是深受阿隆·戈登的喜爱和认同，未来，我们还会再与更多的NBA球员进行合作。”

这不仅是中国品牌的故事，还是中国制造的故事。

361°电子商务管理中心兼鞋产品中心总经理王新宁

与*跑者李子成

从品牌到产品，361°在努力把自身的发展融入到大势之中，正如这次的亚运新主张，“中国热爱 多一度”。大国崛起的背景下，个体的命运和国家的命运从来都是密不可分的统一体。

离亚运会开始还有257天，我们期待着杭州，期待着中国运动健儿，也期待着361°。

注：本文所用图片来自361°

谁能阻挡大黑马武汉三镇队的连胜和夺冠，成为目前中超联赛上*的话题！ 中超第14轮一场焦点大战在两支升班马中进行，10连胜的武汉三镇兵发梅州迎战第二阶段开赛保持全胜的梅州客家队！上轮刚刚客场击溃了联赛排名第三的河南嵩山龙门，本轮接着挑战暂列联赛第四的梅州客家！尽管，阵容齐整的主队开场不久就先下一城，但是，同样拥有豪华攻击组合的武汉三镇依旧展示沉稳和高效，凭借马尔康和谢鹏飞的进球，一举完成逆袭，2比1力擒梅州队，继续保持对联赛第二山东泰山的4分压制！

两队的不少球员都参与了去年中甲第四阶段在梅州的两回合交锋，武汉三镇队“强龙压到地头蛇”两回合均取胜梅州客家， 一举奠定了冲超的坚实基础，前锋马尔康打入非常关键的入球，可以说迎战这样一个老对手，三镇队的心态是不怵梅州客家。

今天的比赛进程就是这样，前面10连胜让全队的自信心爆棚，网友分享继续是马尔康、斯坦丘、戴维森以及华莱士，三条线都有实力外援压阵，佩德罗沿用了之前状态不错的主力阵容，高准翼获得网友分享机会。面对梅州客家同样精英尽出，罗德里格、科索维奇、武卡诺维奇、杜加利奇四位外援出战，加上尹鸿博、廖均健等经验老道球员领衔国内球员。所有人都相信这场硬仗，武汉三镇绝不可能轻易过关。

果然，比赛竞争的白热化很快就到来，第10分钟，武汉三镇队防守出错率先丢球，被武卡诺维奇攻破球门。但是，一路杀到现在的武汉三镇似乎具备了强者的气质，耐心寻找对手的破绽，关键时刻，还是大杀器马尔康站了出来，仅仅14分钟就扳平了比分，这也是他在本赛季打进的第14球！真的是状态好到爆棚！随后在第37分钟谢鹏飞漂亮的抢射，帮助武汉三镇完成了逆转，比分也一直保持到终场。

当联赛第3河南嵩山龙门主场3球失利后，压力瞬间就来到了联赛第4的梅州客家，而今晚一度被人寄予厚望的梅州客家也阻击失败，所有的悬念大概率就只有留到9月14日，等待联赛第2卫冕*山东泰山了。武汉三镇中超元年一口气拿到11连胜，已经占据了冲超的制高点，外援实力强悍，国内球员齐整，板凳深度适中，武汉三镇继续向着连胜纪录迈进！

赛后，武汉三镇队主帅佩德罗依旧很低调：“把这场比赛胜利献给我们的球迷，谈到比赛本身，整个比赛过程很艰难，我们也做好了苦战准备。比赛一开始，对方就取得了进球，对手打得非常成熟，是一支很有实力的队伍，传控和渗透都做得不错，足球理念也很清晰。这场比赛能取得胜利，感谢我的球员们，正是有了他们的努力拼搏不放弃，才有了这个来之不易的三分！”

港股上市公司361度发布2021年业绩公告。

3月23日，港股上市公司361度对外发布2021年业绩公告，至此，港股上市体育用品公司特步国际、李宁、安踏体育以及361度2021年业绩公告全部发布。

通过业绩报告看，四大国内体育用品公司2021年共实现营收878.46亿元、净利润137.29亿元，创下了上市以来的*业绩。从报告的经营分析来看，东京奥运会、北京冬奥会的举办和筹办点燃了大众对健康生活和体育运动话题的热度，国产运动品牌正在崛起，国产运动鞋服市场由此迎来高光时刻。同时，中国体育用品消费市场的发展空间也越来越大。

赛事大年

国产运动品牌营收猛增

全运会、东京奥运会等国内、国际赛事的举办，加上北京冬奥会、杭州亚运会等赛事筹办，2021年成为公认的体育大年，国产运动品牌积极借助体育大年布局，为其业绩增长带来积极作用。

报告期内，四大运动品牌在*赛事上都有布局。安踏打造了“双奥”领奖装备、冬奥赛时制服以及22支奥运项目国家队的比赛装备。据第三方调研显示，“双奥”期间安踏品牌价值指数同比提升了57%。数据显示，安踏体育旗下包括安踏在内的多个品牌助力北京冬奥会参赛运动员获得了131枚奖牌。

特步品牌签约了东京奥运*巩立姣，马拉松男子运动员董国建、彭建华、杨少辉，女子运动员白丽以及20公里竞走运动员杨家玉等。此外，李宁在东京奥运会上赞助的中国射击队、跳水队和乒乓球队共获得15金9银6铜。361度除了赞助中国国家铁人三项队之外，已连续赞助四届亚运会，其中杭州亚运会已进入倒计时阶段。

从营收来看，安踏体育营收493.28亿元，其中安踏品牌收入增长52.5%，达到240.12亿元，远高于另一主品牌FILA的增幅和营收。特步国际在2021年营收*突破百亿元，达到100.13亿元。李宁营收225.72亿元，同比增长56.1%，361度营收59.33亿元，同比增长15.7%。

专业+潮流

共同特点是产品“多元化”

面向大众运动、专业运动和时尚潮流是四大运动品牌正在打造的产品“护城河”。尽管四大运动品牌在专业和潮流上各有不同，但“多元化”是其共同特征。

在四大国产运动品牌中，安踏体育和特步国际围绕“多品牌”打造不同的产品矩阵。如安踏体育打造了聚焦大众市场的安踏品牌、以FILA为主的时尚品牌、以DESCENT、KOLONG SPORT为代表的专业运动品牌。

以特步国际为例，自2012年开始打造跑步生态圈开始，截至去年12月31日，特步在全国成立跑步俱乐部超过30家，特跑族会员人数超过130万。2021年，特步赞助了7场马拉松及其他路跑赛事。其中，4月举办的厦门马拉松比赛中，特步产品的穿着率超过50%。在这样的优势带动下，特步主品牌2021年营收达到了88.41亿元。

数据显示，“Z世代”与千禧一代已成为中国消费增长的重要驱动群体。事实上，时尚已经成为体育运动的重要基因，吸引了越来越多的年轻消费群体。而李宁和361度则依托单品牌打造“多品类”满足消费群体的差异化。如李宁围绕篮球、跑步、训练、羽毛球及运动时尚打造的专业、时尚运动品类。在时尚潮流方面，流量明星、联名成为四大运动品牌营销的发力点。

展望未来

中国运动鞋服市场潜力大

2020年四大国产运动品牌全年营收为636.28亿元。如今，这个数字增至878.46亿元，增长了242.18亿元，同比增长38.1%。这样的表现反映出了中国运动鞋服市场非常大的消费空间。

2021年7月，国务院印发的《全民健身计划（2021-2025年）》中提出，经常参加体育锻炼的人数比例由“十三五”时期的37.2%升至38.5%，带动体育产业规模达到5万亿元。国家体育总局10月印发的《“十四五”体育发展规划》和12月印发的《全民健身基本公共服务标准（2021版）》均从不同层面提出了相应要求。这些政策将为中国体育用品行业带来非常广阔的发展空间。

除政策因素外，2022年至2023年，北京冬奥会、杭州亚运会、足球亚洲杯等多个*赛事在中国的落地将进一步点燃大众参与体育的热度和消费能力。

另外，根据Euromonitor预计，2021年至2025年中国童装市场规模的复合增长率将达到13.04%。2021年出台的“双减”政策也提出合理利用学生的课余时间，开展适宜的体育锻炼。从这一点来看，青少年体育需求将会升温，成为体育用品消费新的增长点。

综上政策、社会发展、赛事举办等多方面来看，中国体育用品市场将在未来一段时间内迎来更好的发展机会。

新京报

编辑 韩双明 校对 吴兴发

（报告出品方/

1.二十年积累，品牌战略升级初见成效

1.1.国内头部体育品牌，品牌矩阵多维发力

361°成立于 2003 年，是一家集品牌管理、研发、设计、生产、国内外经销为一体的综合 体育服装企业，包括 361°主品牌、361°儿童品牌、361°国际线。公司采用批发特许分 销的业务模式，透过一级*分销商及二级特许零售商管理于中国及全球逾 7000 家零售 店销售点组成的庞大分销网络，于中国大众市场建立领先地位。目前公司收入规模为中国 本土运动鞋服行业第四，2021 年公司市占率 2.6%，为本土第四大体育品牌。

361°主品牌：定位于跑步、篮球、综训、运动生活等品类专业及高性能鞋类、服装及配 件。自成立以来，主攻大众市场，满足运动及休闲生活的需求。品牌多次赞助奥运会、残 奥会、亚运会等大型体育赛事，凸显专业运动品牌属性，同时通过跨界联名、赞助影视明 星积极寻求年轻化转型，突破不同圈层的消费者。 361º 儿童：童装业务成立于 2009 年，主要为幼童至十四岁儿童提供运动服装、鞋类及配 件产品。深化“科技新国潮”产品定位，持续丰富产品系列，加强产品创新，满足多元化 运动需求。

361°国际线：于 2014 年以林炳煌为核心的 361°国际业务部成立，在中国台湾设立设计 中心，组建研发团队，先后进入欧洲、美国和巴西市场。后疫情时代更加注重海外市场的 稳健发展，积极巩固美国、欧洲、一带一路等国家和地区的市场，进一步增强 361º 在海 外市场的影响力。自 2015 年至今在国际上荣获诸多奖项，多款产品获得《跑者世界》大 奖。

2003年福建361°体育用品有限公司正式成立，以高起点全球化视野开启品牌拓展和延伸。 品牌先后赞助 2010 年广州亚运会，2014 年仁川亚运会，2018 年雅加达亚运会，2022 年 杭州亚运会，与亚洲*体育盛会深度绑定。2021 年正式宣布成为徐州马拉松赛事的* 合作伙伴，推动跑步品类的发展。2022 年与国家体育总局社会体育指导中心全国跳绳推广 委员会签约，成为中国跳绳国家队官方合作伙伴。目前，361°以“专业化、年轻化、国 际化”为核心基因，主攻大众市场，以“专业+潮流”双向驱动，同时差异化品牌资源布 局，多维度升级童装业务，依托于电商平台于科研创新能力，蓄势待发。

1.2.公司股权结构，管理团队稳定多年

集团股权结构稳定，丁氏家族持股比例达 48.99%，集中度高。截至 2021 年 12 月 31 日， 公司实控人为丁伍号先生，直接持股 0.58%，通过丁氏国际有限公司间接持股 16.45%，合 计持股 17.03%。丁伍号、丁辉煌、丁辉荣（丁辉煌和丁辉荣先生为丁伍号先生姻亲兄弟） 通过相关国际有限公司合计持股48.99%，王佳碧和王佳琛（王佳琛先生为王加碧先生胞弟） 合计持有股份 16.32%。

公司*管理人员较为稳定，均具有较高学历和丰富的运动服饰行业从业经历。丁伍号、 丁辉煌、丁辉荣和王加碧先生分别负责集团的整体策略规划，营运生产，财务基建和人力 资源、对外公共关系工作。此外，集团还引入外部经验丰富的*人才。例如，首席财务官李苑辉先生拥有逾 30 年财务相关经验，曾任河北省承德市政府经济顾问。品牌管理中 心郑业欣先生拥有 10 年以上多家国际 4A 及本土广告公司任职经验。

1.3.重点品类量价齐增，运营优化带动盈利改善

2012-2021 年公司营收由 49.51 亿元波动增长至 59.33 亿元，21 年营收创十年来新高。 2011-2013 年公司收入受消费疲软、国际品牌渗透二三线城市加大运动品牌竞争的影响， 收入有所减少，2014 年起逐步回升。2021 年疫情好转下宏观经济回暖，国潮崛起拉动国 产体育用品需求增长；叠加公司升级产品组合，产品平均批发售价上调至疫情前水平，公 司整体收入实现较快增长，同增 15.7%超过疫前水平。

分业务看，成人鞋服品类贡献约 8 成收入，该业务板块包括 361°核心品牌、国际业务及电商业务收入，2021 年成人鞋服收入 47.48 亿元，同增 14.8%，占总 80.0%。该部分业务收 入与总收入趋势相似，由于儿童品类收入持续增长，成人鞋服收入占比自 2012 年的 92.5% 减少至近 3 年的 80%左右。 成人鞋服中，鞋类贡献收入最多，2021 年收入 25.32 亿元同增 21.7%，占总 42.7%，2012-2021 年单价及销量整体有小幅增长；其次收入贡献最多的是服饰销售，21 年收入 21.47 亿元同 增 7.3%，整体增长相对稳健；配饰 21 年收入 0.69 亿元同增 30.3%，占总 1.2%。

儿童品牌销售持续增长，有望继续成为主要增长动力之一。近 10 年来，361°儿童收入自 2012 年的 3.70 亿元增长至 2021 年的 11.07 亿元，期间复合增长率为 12.9%，量价均有明 显增长，2021 年收入占总 18.7%，伴随三孩政策及为提高出生率而推出的后续激励政策， 儿童业务有望继续增长。 22Q2 公司各品牌延续较好增长趋势，361°主品牌零售额同增低双位数，361°童装零售 额同增 20%~25%，电商平台流水同增约 40%。

分渠道看，近年电商平台销售收入快速增长。由于公司电商业务发展迅速，线上收入占比自 2016 年的 1.4%增长至 2021 年的 20.7%，期间收入额复合增长率为 76.8%；2021 年公司 实现电商收益 12.27 亿元，同比增长 55.1%。伴随消费趋势由线下转为线上，我们预计公 司未来或投入更多资金完善电商系统，推动电商业务发展，作为公司增长引擎之一。

分地区看，公司销售收入大多来自国内。2021 年公司国内营收 58.44 亿元同增 15.6%，占 总 98.5%；公司自 2015 年起布局国际市场，截至 2021 年末，公司在海外市场共有销售网 点 874 个，21 年海外收入 0.90 亿元同增 25.7%，占总 1.5%，近年收入占比基本保持稳定.近 5 年归母净利整体增速快于收入。2021 年公司归母净利润 6.02 亿元同增 45.0%， 2017-2021 年 C*R 为 7.1%，快于收入复合年均增长率（3.6%），主要受益于各项费用管控 有效。22H1 公司业绩持续改善，归母净利同比增速超 30%，增长主要系：1）公司改良创 新及推出更多高功能性、高溢价新产品带动销售增长；2）精细化数字管理进一步改善成 本控制；3）公司赎回优先票据而减少了利息及相关税项支出。

公司毛利率近 10 年呈波动提升趋势。2021 年公司整体毛利率为 41.7%，同增 3.8pct，增长 主要系：1）国内市场环境改善，批发售价回调至疫前水平；2）生产效率提升；3）成本 控制更加严格；4）产品组合变化，利润率高的产品生产更多。具体来看，鞋类、服饰类、 配饰类及儿童业务毛利率 2021 年分别为 43.1%（+4.5pct）、41.4%（+4.7pct）、38.4%（+10.0pct）、 41.2%（+0.2pct）。

近 5 年公司费率整体小幅减少，带动盈利能力提升。2021 年公司销售及分销费率同比增 长 0.4pct 至 19.2%，主要系公司在广告及促销活动投入增多以提升品牌知名度；行政费率 同增 0.8pct 至 9.4%，其中研发费率同增 0.2pct 至 4.2%，公司持续投入大量资金以推动研发 活动，提高产品市场竞争力；21 年财务费率同减 2.6pct 至 0.6%。2021 年公司归母净利率 10.1%，同比增长 2.0pct。存货周转改善。2021 年公司存货规模为 8.91 亿元，同比增长 16.8%，主要系增加原材料及 制成品以满足销售订单；存货周转周期缩短至 87 天，同比减少 24 天，好于疫前水平，主 要系国内市场消费复苏，分销商按预定时间提货以满足市场需求，未来存货管理或将进一 步改善。

精简门店优化运营，提升渠道质量。公司采取分销业务模式，自 2015 年起开始精简门店， 将授权门店总数自 9500 家左右减少至目前的 7000 家左右，鼓励经销商关小店，同时在商 场及百货等地开设规模更大的门店，优化渠道结构。截至 2021 年末，公司共有 7166 家授 权门店，其中 361°核心品牌门店、361°儿童门店数分别为 5270、1896 家，其中* 361° 第九代形象店、361°儿童第四代形象店对应主品牌店铺数和儿童店铺数的占比分别为 28.2%、45.4%，升级形象店覆盖度持续提升。

门店主要分布于华北地区，发力大众市场。从分布来看，公司 361°核心品牌与儿童品牌 地区分布情况相似，所有门店中，共 3481 家分布在北部地区，占总 48.6%，其次为西部地 区，有 1680 家，占总 23.4%。361°核心品牌及儿童品牌三线及以下城市门店占比均在 70% 以上，且近年占比呈小幅提升趋势，361°儿童一二线城市门店占比 28.4%，略高于主品牌 的 22.8%。

2.国牌崛起大众市场扩容，童装与女子成新增长点

2.1.国牌加速崛起，全民健身大众市场扩容

运动鞋服持续渗透，疫后复苏继续高增。受益于消费者健康意识提升，运动爱好人群不断 扩大，带动中国运动鞋服行业快速发展，近年来中国运动鞋服行业零售额增速高于服装行 业整体零售额增速。根据欧睿国际，2021 年中国运动鞋服零售规模达 3718 亿，同比增长 19.1%，增速始终高于中国整体服饰市场增速；预计 2022 年将继续保持双位数增长，零售 规模将达 4251 亿元，同比增长 14.3%。2015-2021 年，中国运动鞋服市场渗透率持续增长， 由 9.7%增长至 16.2%，未来中国运动鞋服行业仍有较大成长空间。

海外品牌份额萎缩，国产品牌加速崛起。随着“Z 世代”人群逐渐成为消费主力，国民的民族凝聚力与认同感进一步增强。2021 年 3 月“新疆棉”事件爆发，国外品牌的无理抵制 激发国民爱国情怀，国产运动品牌普遍快速崛起。根据欧睿国际，从中国市场运动品牌 Top20 看，海外品牌近年份额萎缩，国内品牌市占率呈稳步上升趋势，2018-2021 年国牌 份额由 31.8%增长至 35.8%。

赛事激发国内体育消费热情，国产运动市场需求旺盛持续。2021 年起多项国际大赛复办， 欧洲杯、东京奥运会、北京冬奥会等*体育赛事相继圆满举行，EDG 在英雄联盟 S11 全球总决赛夺冠，赛事均进一步激发中国国内体育消费需求，提振体育行业景气度。 2022-2023 年，继冬奥会后，亚运会等多项*体育赛事将陆续落地中国，对中国国内 运动行业产生积极推动作用，驱动国产运动加速发展。受国潮崛起有力拉动，国产运动市 场需求有望持续旺盛，步入黄金发展时期。

国产四大运动鞋服品牌差异化定位，覆盖各类消费人群。国产品牌定位清晰，各有侧重。 李宁主打一二线城市中高端消费者，对标 NIKE、Adidas 等国际知名品牌，主要价格带分布 于 500-1300 元；安踏亦瞄准中高端消费者，主要价格带分布于 400-900 元；特步卡位专 业跑步领域，大众跑鞋价格带分布于 300-700 元；361°以其高性价比特性定位大众消费 者，价格带分布于 200-500 元。四大国牌差异化定位错位竞争，广泛覆盖全国各层级消费 人群与各类消费场景，增强国牌市场竞争力。

政策支持大众体育运动，持续推动大众市场扩容。近年来，国家陆续出台多项政策，驱动 国民运动健身意识进一步增强，促进体育运动消费需求。据《全民健身计划（2021-2025 年）》，预计到 2025 年，全国体育产业总规模将突破 5 万亿元大关，更高水平的全民建设 配套措施将进一步完善。多维环境政策利好，有力支持大众运动与全民健身，有望推动大 众市场持续渗透扩容，为运动鞋服行业发展注入强心剂。

2.2.儿童与女子升温，成运动新增长点

童装市场持续双位数增长，运动品牌渗透率提升。根据欧睿国际，2021 年中国童装市场规 模达 2564 亿元，同比增长 16%；预计 2022 年童装市场持续向好，规模将达 2880 亿元， 同比增长 12%。其中，运动品牌在童装市场渗透率不断提升，2021 年，安踏、阿迪、耐克、 Fila、李宁、361°等运动品牌在童装市场占比达 5.1%。 放宽生育政策，倡导素质教育，为儿童体育行业带来更大发展潜力。继二孩政策全面落地 实施之后，国家出台三孩生育政策及相关配套措施，为中国童装市场维持高景气度提供有 力支持。根据欧睿国际预计，2021 年至 2025 年中国童装市场规模的复合增长率达到 10.63% 以上。此外，2021 年 7 月，国家出台“双减”政策，提出要合理利用学生的课余时间，开 展适宜的体育锻炼，促使青少年体育需求升温，有助于形成体育用品消费的新增长点。

大型国际赛事女性运动员比例提升，鼓励女性平等参赛。北京冬奥会女性运动员参赛比例 达45.4%，全部109个小项中有女性运动员参与的项目占比53%，是迄今女性参赛比例*、 参与项目最多的冬奥会。《奥林匹克 2020 议程》中提出“推动运动中的性别平等”理念， 鼓励更多女性运动员参与，推动性别平等，是国际奥委会重要战略。 女性健身热情高涨，“她经济”带动女子运动消费需求。根据乐刻健身《当代女性健身洞 察报告》，女性健身热情大于男性，2022 年杭州乐刻平台女性会员占比达 54%，在“请私 教”方面女性占比是男性用户的 2 倍以上，“她经济”潜力可见一斑。女性健身需求已不 仅局限于减脂瘦身，投资自我、需求多元、追求力量等成为女性健身新趋势，有望带动女 子运动相关产品消费需求增长。

3.差异化定位结合性价比优势巩固大众市场

3.1.品牌端：坚定大赛营销，专业+潮流双轮驱动品牌升级

361°在品牌建设方面持续投入，主要针对国际大型体育赛事及国家队的官方赞助，迅速 提升品牌的国际影响力。361°紧贴消费趋势进行市场推广，将品牌传播与消费者喜好进 一步结合，通过资源赋能，以专业碰撞潮流，积极打造 IP 联名系列产品，实现针对年轻群 体的*破圈。

3.1.1.绑定亚运会，助力民族品牌提升国际影响力

361°深度参与体育赛事不仅提升品牌知名度、美誉度、客户忠诚度，同时向外界集中展 现品牌态度、理念、文化及产品力。作为亚洲奥利匹克理事会官方合作伙伴，361°继 2010 年广州亚运会、2014 年仁川亚运会和 2018 年雅加达亚运会之后，第四次与亚运会携手， 成为 2022 杭州亚运会官方合作伙伴（推迟到 2023 年举办）。充分发挥连续多年支持国际 大型体育赛事经验，以及产品技术创新层面优势的同时，也助推 361°成为亚运会独特的 文化符号。

深耕亚运赛事有望提升中国民族品牌在新生代消费者群体中的认知。12 年时间历久弥新， 从“多一度热爱”的品牌口号到“中国热爱 多一度” 亚运新主张，361°不但实现了品牌与国家、民族之间的强关联，也着重突出 361°在亚运会这个亚洲*型体育赛事中一 直代表着中国运动品牌的新高度，为品牌赋予更高一层精神属性的同时，也在无形中加深 了时下*民族自豪感的新生代消费者对品牌的全新认知。

持续赞助国家运动队彰显运动品牌专业属性，树立具象化形象。2021 年发布会上，凭借 专业性产品和*行业经验，361°官宣中国国家铁人三项队与中国国家女子水球队成为 运动装备合作伙伴，全面助力中国体育事业发。展现一个民族运动品牌应有的责任与担当， 将 361°一直深耕运动领域并始终代表专业运动品牌的实力展露无遗，让 361°在消费者 心中积极向上的品牌形象更为具象化。

赞助大型体育赛事是 361°面向国际市场的重要渠道。截止到 2021 年 12 月 31 日，361° 在海外共有 874 个多品牌体育品销售网点。361°国际线跑鞋也受到了海外专业路跑人士 的认可，拿过多项国际大奖。我们认为国际大赛的赞助也给 361°带来了不少收获：1）提 升品牌价值；2）提升品牌运动专业形象，及其在亚洲地区乃至国际上的影响力；3）从公 司自身运营的角度，大赛的赞助加速了品牌海外业务的布局，同时提升了商品的设计、供 应链快速反应、消费者服务等“硬功夫”。

3.1.2.专业+潮流双驱动品牌年轻化转型

依据清晰的品牌定位，围绕篮球、跑步、综训和运动生活等核心产品品类，实施专业运动 与运动潮流双驱动发展策略。提升产品功能性、潮流时尚性、整合营销能力，持续优化和 丰富品牌资源矩阵，为广大消费者提供专业化、年轻化、国际化的运动产品。核心的篮球 品类通过签约体育明星、举办自建 IP 赛事等举措突破核心消费群体；跑步品类通过赞助大 型马拉松赛事和签约明星跑者达到垂类客户的直接覆盖，持续强化品牌专业属性；在运动 潮流方面，公司签约多位国内知名青年演员作为代言人，同时推出潮流 IP 的联名的产品， 凸显潮流标签，驱动品牌年轻化升级。

1)专业运动：核心品类通过签约国内外明星、赞助大型赛事*覆盖垂类消费群体

篮球：签约国际篮球*阿隆·戈登及中国职业篮球名将 可兰白克·马坎，更在二零二二年一月十日，宣布签约国际 篮球*斯宾瑟·丁威迪（Spencer Dinwiddie）。同时积极 推广品牌自有篮球赛事「燃球局计划」、「触地即燃」，激活广大的草根球员和球队，产生 运动社群影响力，积累大众运动人群中品牌篮球品类美誉度。

跑步：361°赞助 2021 徐州马拉松、枣庄马拉松等精品赛事，赞助中国及亚洲马拉松大满 贯获得者李子成、女子马拉松健将何引丽、马拉松菁英选手关思杨、马亮武、赵娜等；推 广品牌自有赛事「三号赛道」 落地国内各大城市，跑团人数激增，在跑者圈持续放大品 牌声量。

2)潮流领域：品牌年轻化升级，叩开 Z 世代大门

持续推出知名 IP 联名合作和签约青年明星代言，强化年轻化潮流标签。361º 联名运作模 式成熟，2021 年相继推出三体、圣斗士、小黄人、高达、头文字 D、 KAKAO FRIENDS、乐事、三星堆等丰富联名产品，并取得强劲销售表现，联乘系列的收入贡献在 2021 年达 到整体收入的约 5%。在 IP 跨界合作的方式上，361º 不断尝试创新性拓展，品牌、IP、与 设计师的多方携手，为产品设计注入更多创造性和可能性。

361 º积极洞察 Z 世代消费心理，迅速运用代言人的影响力，开启品牌年轻化之路。361º 积 极甄选明星代言人，深度开发代言资源。2021 年，361°先后签约中国青年演员龚俊、王 安宇为品牌代言人，进一步助力 361º 打开年轻市场，更好的触达年轻用户，以彰显品牌 潮流态度。

3.1.3.深耕童装赛道，*定位细分赛道

切入跳绳细分赛道，“一轴双翼”双驱助力青少年“跳出新天地”。2022 年，361°儿童宣 布与国家体育总局社会体育指导中心全国跳绳推广委员会签约，成为中国跳绳国家队官方 合作伙伴。这次签约帮助 361˚儿童打通了校园内外两大场景，实现了“一轴两翼”的跳绳 产业生态闭环——以中国跳绳国家队为轴，在校内，与国内众多体适能机构和线上跳绳 APP平台合作，面向在校学生开展跳绳赛事和跳绳活动；在校外，以 361°儿童 1800 多家门店 和社交媒体为矩阵，发起*跳绳课、跳绳训练营、跳绳挑战赛，面向全国青少年推广跳 绳运动。

361°儿童将全面整合跳绳国家队、校园线上跳绳平台、跳绳*等跳绳优势资源，形成 合力，共同开展“悦跳计划”。未来 4 年，预计服务 1 千万跳绳人群，举办 1000 场跳绳比 赛，覆盖 500 万人次，打造“全民参与–进阶学习–比赛竞技”的跳绳产业金字塔，切实 提升全民健康素养，夯实专业运动品牌基因。

3.2.产品端：科技迭代+国风设计赋能产品升级

持续加码科技研发投入，科技迭代赋能产品升级。2021 年研发开支达 2.47 亿，占收入的 4.2%。 361°于总部生产基地设立研发中心，于 2017 年正式投产，围绕专业运动的 5 个 职能部门专注于核心技术研发，包含运动装备人因工效学研究中心、功能性运动装备研发 中心、鞋/服技术中心、物理化学检测中心等。截至 2021 年 12 月 31 日，已取得 271 项专 利，共有 702 名技术人员参与产品研发。

依托于研发中心，361°产品研发以人因工效学为理论基础，以运动人体科学实验方法为 测试手段，以主干功能研发为目标，不断提升产品的舒适性、功能性和科技含量，以更好 地提升运动爱好者的运动表现。在多个研发部门的高效协作和探索下，361°自主开发了 如 SAC-air、NFO、QU!KFOAM 等跑鞋科技， 2021 年重磅推出了全新 ENRG-X（E 韧） 科技材 料，ENRG-X 博采众长，兼容了 361º 两大核心中底的优点：QU!KFOAM 的运动 表现和 NFO 科技的舒适体验。

构建完善产品矩阵，满足消费者差异化需求。2021 年，361º 研发团队携手亚洲及中国马 拉松大满贯李子成花费两年时间研发的“飞燃”专业马拉松竞速碳板鞋，成为国际田联参 赛认证碳板跑鞋；2022 年 3 月，361°跑步新主张暨竞速家族产品发布会，相继推出飞飙、 飞燃 st 共同组成 361°竞速家族，满足不同水平跑者的竞速需求。2020 年 9 月推出可兰白 克首双签名战靴“克制一代”，2020 年 12 月推出阿隆·戈登初代签名战靴“*1”，2021 年推出搭载全新 E 韧科技的系列产品“*2X”，获得了国内外专业媒体、篮球爱好者的广 泛关注。

深度融和中国传统文化，打造全新中国球鞋风潮。361°开始向产品和品牌注入更多文化 基因，从之前广受好评的“一元复始”、“人民银行”等配色，到现在的“良渚、杭罗和汉 服”，深挖中国文化，向消费者展现中国风的独特一面。361°的国风设计避免了简单堆砌， 而是对中华文化的*把握和表达，将配色设计提上了一个新的高度。 主动拥抱客户，开创粉丝共创模式，以更平等、积极的方式与消费者沟通，强化消费者认 知。361°的共创模式从 2020 年开始实行，大约 1 年 4 次，每次 361°的设计团队会到场 参与，现场自由问答，粉丝可以提任何问题与设计团队互动。一方面，361°采取用交朋 友的姿态去面对消费者而非强硬的概念灌输；另一方面，品牌在于消费者的直接沟通中深 度了解消费者需求，有望形成较强的消费者粘性，强化消费者认知。

3.3.渠道端：持续线下渠道升级，完善电商体系建设

3.3.1.线下：深耕大众市场

主品牌：聚焦大众市场，差异化定位结合性价比优势持续发力。截止 2021 年 12 月，361° 共有 5,270 间 361º 核心品牌门店，按区域划分，约 77.19%的门店位于中国三线及以下城 市，而 4.63% 及 18.18% 的门店分别位于中国一线及二线城市。361°在三线城市逐年稳步 提升，定位大众市场，通过高性价比优势抢占市场份额。同时，面对疫情防控风险时，低 线城市所受影响较小。2021 年实现店铺净开的正增长，较 2020 年净开店 105 家，持续优 化线下渠道，助力流水增长。

持续优化线下渠道，加速门店形象升级。361°持续鼓励分销商及授权零售商在关闭较小 门店以精简零售门店的同时，在商场及百货等地方开设规模更大的门店，优化渠道结构。 在后疫情时代，在线线下联动，全渠道营销，不断升级立体化购物体验。截至 2021 年 12 月，*的第九代形象店数量已增加至 1,486 家，占比为 28.2%。在提升门店形象的同时降 低装修成本、丰富购物体验以及有效提升店铺效益。

361º儿童：持续提升第四代形象店占比，提升消费者购物体验。截至 2021 年 12 月 31 日， 361º共有 1,896 个销售网点提供 361º 儿童产品，其中 393 个位于 361º 品牌授权零售店 铺内，同时销售 361º 核心品牌及 361º 儿童产品。按区域划分，约 71.62% 位于中国三线 或以下城市，而 6.49% 及 21.89%分别位于中国一线及二线城市。截至 2021 年 12 月 31 日， 361º 儿童*的第四代形象店已达 860 家，占比为 45.4%。第四代形象店的整体设计更符 合当下流行趋势且品牌识别度更高，更加鲜明的主题性陈列与合理的行走动线规划提升消 费者舒适愉悦的购物体验。

3.3.2.线上：完善电商体系建设，多平台合力优化消费者体验

电子商务发展迅猛，产品迅速有效覆盖全国版图。2021 年 361°电商平台销售额达 12.27 亿元，同增 55.1%，占比 20.7%，同增 5.3pct。2022H1 电商整体流水同比录得约 40%，增长 势头延续。与传统门店相比，电商渠道全天候开放，不断向消费者推广产品，并迅速将业 务版图辐射全国所有区域。

多平台合力发展代电商渠道，快速触及核心消费群体。顺应市场直播带货热潮，先后于天 猫直播间、快手、抖音、哔哩哔哩、支付宝体育直播间等国内知名直播平台开展多场内容 丰富的主题直播，同时不断提升电商平台效能，使其成为新品以及联名产品的网友分享平台。 2021 年，361°已形成于天猫等主流平台每日常态化直播模式，有效提升直播引流效能。 在线直播的推行，将 361º 品牌兼具时尚属性的专业运动产品快速触及核心消费人群，以 趣味性营销方式带动销售流量增长，同时发挥良好的品牌推广效能。

优化消费者线上购物体验，电商*品提升消费者黏度。361°微商城尝试“千店千面”、 24 小时不打烊的渠道生态，助力提升销售转化率，推出自主开发的微信小程序“有颜有度”， 实现渠道扩充并帮助增强获客引流。此外在线平台获授权出售网上*品，与实体店出售 的产品形成差异化营销，随着更多高溢价、热销联名产品在电商平台推出，使电商的发展 更具持续性和潜力。

4.盈利预测

关于公司估值及盈利预测我们提出以下假设： 361°终坚持“以消费者为核心”的经营理念，深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌 定位；1）专业+潮流双驱动，聚焦资源提升核心竞争力；2）差异化布局多维度升级童装 业务，；3）电商平台与科研创新齐发力，大力推升品牌势能 361°各品牌增长假设： 主品牌：我们假设主品牌门店 2022-2024 年同比增加 120 家、90 家、60 家门店，店效 同比提升 5%、5%、5%。 童装：我们假设加盟门店 2022-2024 年同比增加 180 家、144 家、100 家门店，店效同 比提升 6.7%、6.0%、5.8%。 电商渠道：我们假设电商 2022-2024 年仍将保持高速增长，增速分别达到 35%、30%、25.35%。 国际市场：我们假设国际市场 2022-2024 年收入稳定增长，增速分别达到 26.0%、19.5%、 20.0%。 其他：我们假设其他 2022-2024 年增速分别达到 21%，18%，15%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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